类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：程雅琪 日期：2022-02-22

  四大方向共筑三安 化合物半导体长城。企业成立于2000 年，以LED 业务起家，积累日深，逐步将主业拓展至同源工艺的以砷化物、氮化物、磷化物及碳化硅等各类化合物半导体新材料所涉及的外延片、芯片、器件等，目前所涉业务方向包括光电、微波射频、电力电子和光通讯，所涉主要化合物半导体材料包括砷化镓、氮化镓、碳化硅、蓝宝石、磷化铟、铌酸锂、钽酸锂等，材料工艺积累深厚。

  需求：化合物半导体景气周期和高成长多领域共振。LED 方面，自2020 年下半年起，显示、背光等需求回暖，行业重新迎来上行机遇；射频方面，从国防军工到基站，氮化镓射频器件应用愈加广泛，射频前端(GaAs PA、LT/LN 滤波器)伴随通信频段增加，量价齐升，预计2026 年全球市场突破210 美元，年复合增速达8.3%；电力电子方面，SiC 和GaN 两大方向齐头并进，2021 年市场规模近10 亿美元，受益于新能源汽车、电力和光伏(PV)逆变器等方面的需求量开始上涨，预计未来5 年年均增速接近45%，2027 年市场规模将达到100 亿美元；光通讯方面，2020 年开始，全球5G 通信网络建设启动，疫情带来数据流量大爆发，数据中心建设加速，全球CSP 和ICP 资本开支齐升推动行业快速增长。

  供给：化合物半导体国产厂商与海外先发者竞逐全球市场。LED 方面，大陆主导全球市场，LED 芯片市场集中度一直上升，三安光电作为龙头，护城河日深；射频方面，基站PA 和射频前端均由海外厂商主导(90%以上的市场)，替代空间广阔；电力电子方面，海外厂商在衬底、外延、设计和制造方面均占据主导地位，技术领先，国内厂商追赶取得一定成效；光通讯器件方面，国产厂商已占得半壁江山，逐渐向高速高端技术突破。

  增长逻辑：1)在手订单充沛：公司导入三星电子Mini Led 在手订单充沛，截止2021 年底，根据取得的意向性订单，公司2022 年订单金额约2.2 亿元/月；2)产能布局领先：

  公司2019 年成立湖北三安建设全球首条Mini/Micro LED 外延和芯片生产线)新业务开发和客户导入顺利，射频国内外累计客户100 家，光通讯PD 量产客户104 家、VCSEL量产客户55 家，电力电子碳化硅二极管上半年新开拓客户518 家，出货客户超过180 家。

  首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2021 年至2023 年营业收入分别为122.85、178.12、232.95 亿 元，归母纯利润是20.59、30.81、41.18 亿元，考虑到公司处于新一轮投资扩产成长期，化合物半导体业务做大收入为第一要义，采用PS 估值，给予2022 年9倍PS(近三年中位数)，目标价35.8 元。

  宝丰能源(600989)公司信息更新报告：原料用能渐落地&煤价再限价 绿氢龙头布局碳中和

  类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2022-02-22

  原料用能渐落地&煤价再限价，绿氢龙头布局碳中和。维持“买入”评级中央经济工作会议明确原料用能不纳入能耗双控，发改委指导价要求动力煤坑口价不超过700 元/吨，港口价不超过900 元/吨。政策利好煤化工发展，煤价受政策限制，油价高位下，产品与原料煤差价增大拓宽利润空间。煤化工耦合“绿氢”、“绿氧”，公司在碳中和背景下有望持续受益，作为煤化工兼“绿氢”龙头，业绩有望稳步增长。考虑到300 万吨/年焦化多联产项目投产时间晚于此前预期，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年实现归母净利润71.3/80.5/109.0(前值71.7/85.2/110.2)亿元，同比增长54.2%/12.9%/35.4%；EPS 分别为0.97/1.10/1.49(前值0.98/1.16/1.50)元，对应当前股价，PE 为17.4/15.4/11.4 倍。公司焦化、烯烃产能稳健扩张，氢气装机加速布局，看好长期增长潜力，维持“买入”评级。

  新增原料用能不纳入能源消费总量控制，内蒙烯烃项目有望加速推进2021 年12 月10 日，中央经济工作会议指出，要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，新增原料用能不纳入能源消费总量控制。2022 年1 月21日，河南落实能耗“双控”管理变化政策，支持重点项目建设，我们推断内蒙古等高耗能省份将跟进落实。此外，全国规划4 个现代煤化工产业示范区，内蒙古鄂尔多斯位列其中，宝丰能源内蒙400 万吨/年煤制烯烃项目位于鄂尔多斯示范区，最为受益，项目有望加速推进。相比于目前120 万吨/年煤制烯烃产能，内蒙项目投产后有望助力业绩腾飞。

  煤价限价而油价保持高位，成本优势提高盈利能力2022 年1 月28 日，发改委指导价要求动力煤坑口价不超过700 元/吨，港口价不超过900 元/吨，各大煤企陆续落实，CCTD 5500 卡价格已回落至900 元/吨以下。

  截至2022 年2 月18 日，布伦特原油报93.54 美元/桶，油价保持高位，烯烃产品由油头定价，大概率保持高位。煤价受政策限制，公司外采原料煤成本将显而易见地下降，烯烃产品与原料煤差价增大，成本优势凸显，未来盈利能力有望进一步提升。

  公司国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目全部投产后年产2.4 亿标方“绿氢”和1.2 亿标方“绿氧”，项目可节约煤炭38 万吨/年，二氧化碳减排66 万吨/年。“绿氢”可直接用于合成气制甲醇，提高原煤利用效率，“绿氧”可替代空分装置氧气，减少燃煤消耗，煤化工耦合“绿氢”、“绿氧”，减排增效明显。后续公司将以3 亿标方/年的增速生产绿氢，每年将新增削减化工装置碳排放总量的5%，力争用20 年时间率先实现企业碳中和。

  类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2022-02-22

  事件:2 月18 日,宜宾市委、市政府发布人事任免文件,任命曾从钦任宜宾五粮液集团有限公司董事长;推荐邹涛任宜宾五粮液集团有限公司总经理;蒋文格任宜宾五粮液股份有限公司总经理。五粮液公司发布了重要的公告称收到李曙光董事、邹涛副董事长兼总经理提交的书面辞职报告,辞职后两位不再担任公司其他职务。

  “二次创业”领导者李曙光功成身退,获高度评价。公司公告称“李曙光先生、邹涛先生在公司任职期间恪尽职守、勤勉尽责,在战略规划、生产经营、市场营销等方面勇于创新、深化改革,为公司发展作出了重大贡献、卓越成绩,公司及董事会表示衷心感谢!”

  新老班底平稳交接,有利管理延续,保持动力。企业管理层换届易因人事变动过大造成管理“顿挫感”,本次人事任命均来自集团内部原领导,原班人马平稳交接,降低磨合成本,有利于管理延续,保持公司发展动力。

  新帅地方工作和企业管理经验足,有效平衡政企关系,形成合力。曾从钦历任宜宾市资源开发办公室主任、市物价局局长、发展改革委主任、翠屏区委书记等职,三年前出任五粮液集团公司党委副书记、总经理,股份公司党委副书记、董事长,在政府部门和五粮液企业内部都有充足积淀,在目前白酒行业加强规范化的趋势下,有望带领五粮液实现高质量增长。

  集团和股份公司一把手同归一人,有利于平衡各自发展目标,政策方案制定落实更有效,减少阻力。集团整体推进多元化发展,股份公司聚焦白酒业务,保持行业领头羊地位,合力完成“十四五”“酒业销售过千亿、集团利税总额过千亿”发展目标。

  管理团队年轻化再推进,彰显进取雄心。就在不久前21 年12 月,公司发布了重要的公告调整董事会、监事会人事,增补张宇、刘阳、李健3 名70 后“新生代”。本次任免再度推进五粮液管理团队年轻化,老人有经验,新人有闯劲,彰显锐意进取的雄心。

  投资建议:公司2021 年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升,十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则,产品矩阵清晰,定位准确,品牌建设进一步夯实,传统、团购、创新三大渠道持续优化,经营进入正循环。公司坚持稳中求进,以高质量的市场占有率提升为核心,发展向好。我们预测公司2021-2023 年EPS 为6.44、7.55、8.81 元/股,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为30.9x、26.3x、22.6x,估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,预计公司估值区间在45-50 倍,对应2022 年业绩,目标价区间在340-378 元,维持“买入”评级。

  风险提示:局部地区疫情反复;价格趋势没有到达预期;新品推广没有到达预期;销量没有到达预期;食品安全问题;市场波动风险;消费税政策有几率发生变化。

  类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：沈娟 日期：2022-02-22

  兴业银行于2 月21 日发布员工主动增持公告，2022 年1 月13 日至2 月18 日，公司部分部门负责人以自有资金从证券交易市场自愿买入公司股票1693.29 万股，成交价格的范围为每股人民币20.36 元至23.08 元，彰显对公司长期发展的信心。我们维持21-23 年EPS 为3.98/4.72/5.44 元，BVPS(22E)为32.41 元，对应PB 0.70 倍。可比公司22 年Wind 一致预测PB均值0.62 倍，公司“绿色银行、财富银行、投资银行”发展的策略清晰，员工主动增持彰显对公司长期发展的信心，应享受一定估值溢价，我们给予22 年1.0 倍目标PB，维持目标价32.41 元，维持“买入”评级。

  2022 年1 月13 日至2 月18 日，兴业银行部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)以自有资金从证券交易市场自愿买入公司股票1693.29万股，占公司总股本的0.08%，成交价格的范围为每股人民币20.36 元至23.08元，增持金额区间为3.45 亿元~3.91 亿元。正值公司可转债成功发行之际，各条线部门负责人(并非公司高管)主动买入股票，彰显兴业银行内部员工对公司未来发展前途及促转债转股的信心；同时员工增持股票，有利于理顺公司治理机制，提升市场化水平，对员工形成有效激励作用。

  据公司业绩快报，2021 年归母净利润、营业收入分别同比+24.1%、+8.9%，增速较1-9 月+0.7pct、+0.8pct。公司业绩表现靓丽，利润增速在已披露2021年业绩的股份行中仅次于平安银行。2022 年1 月14 日，500 亿元兴业转债已完成发行并上市，若后续500 亿元可转债全部转股，以2021 年9 月末数据静态测算，兴业银行核心一级资本充足率可提升0.82pct 至10.36%，处于股份行前列水平，资本充裕为后续资产扩张继续打开空间。同时在降息初期，同业负债占比较高的兴业银行往往较为受益，业绩潜在提振动能强劲。

  新一任管理层依托长期深耕的同业资源优势，持续打造“投资银行、财富银行、绿色银行”三张名片，并加快数字化转型。同业基础打造交易和投资能力，通过资产挖掘和资产组织能力赋能投行+财富，并注重打造开放银行平台，通过“财富管理资产管理投资银行”，兴业银行打造了全新的表外资产负债循环链条，实现轻型高效发展。兴业银行于2006 年率先布局绿色金融，先发优势突出，产品服务体系完善，有望在未来“双碳”战略推进中充分享受行业红利。战略长期稳定并高效落地，有利于基本面稳步向好。

  士兰微(600460)公司简评报告：携手大基金增资士兰集科 12寸产线建设提速

  类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：何立中/韩杨 日期：2022-02-22

  公司发布《关于与大基金二期共同向士兰集科增资并签署协议暨关联交易的公告》。

  公司携手大基金注资士兰集科,拟新增注册资本8.27 亿元。公司拟与大基金二期共同出资8.85 亿元认缴士兰集科本次新增注册资本8.27 亿元。其中,公司拟出资2.85 亿元,大基金二期拟出资6.00 亿元。增资后,士兰集科注册资本将由30.00 亿元增加至38.28 亿元,股权结构将变为厦门半导体持股66.63%、士兰微持股18.72%以及大基金二期持股14.66%。

  增资款继续提升士兰集科资本充足率,加速12 吋线建设运营。士兰集科为公司与厦门半导体根据《关于12 吋集成电路制造生产线项目之投资合作协议》共同投资设立的项目公司。本次增资价款将用于24 万片12 吋高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目,加速12 吋线建设进程,帮助士兰集科产能持续提升。

  12 吋线月,士兰集科第一条12 吋产线 万片/月。为了逐步提升12 吋线 月,士兰集科启动新增年产24 万片12 吋线扩产项目,进一步加大对12 吋芯片生产线 吋线 万片/月。

  类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：俞能飞 日期：2022-02-22

  1)公司发布业绩快报，2021 年实现营业收入38.30 亿元，同比增长84.87%；实现归母净利润3.12 亿元，同比增长127.24%，扣非归母净利润2.30 亿元，同比增长127.47%。

  2)公司于2022 年2 月21 日与内蒙古大全新能源有限公司签订了《内蒙古大全新能源有限公司还原炉采购合同》，合同标的为多对棒多晶硅还原炉及其零部件和专用工具等，合同金额为5.56 亿元。

  节能节水与新能源装备业务订单井喷，带动公司业绩高增1)节能节水业务：受益于“双碳”政策带来的行业发展机遇，公司溴冷机、空冷器、换热器等传统优势产品持续发力，2021 年已签订和正在进行中的节水节能公告订单合计达到32.09 亿元。

  2)新能源装备业务：受益于下游光伏硅料产能扩张，带动公司多晶硅还原炉及其撬块、换热器等一系列新能源装备订单大幅度增长，2021 年已签订和正在进行中的多晶硅料行业公告设备订单合计达到18.57 亿元。

  大尺寸硅片销售长单饱满，提前锁定硅料供应保障硅片量产1)当前硅片大尺寸化的趋势日益明显，根据中国光伏行业协会预测，2021 年182mm+210mm 大尺寸光伏硅片市占率将从2020 年的不到5%提升至接近50%。210 尺寸硅片无法通过改造现有166 尺寸以下硅片生产线实现生产。公司包头子公司采购的1600 炉型单晶炉能够直接生产210 硅片，并向下兼顾生产182/166 等硅片，满足了下游企业对硅片大尺寸替代的需求。

  2)2021 年10 月以来，公司接连与江苏润阳悦达、上海爱旭、江苏龙恒、阜宁阿特斯、江苏新潮、常州顺风签订销售长单(具体销售价格采取月度议价方式)，表明公司硅片质量逐步得到客户认可，预计将会给公司带来极大业绩弹性。同时，公司同新疆新特和江苏中能签订长达5 年期的多晶硅料采购合同，保障硅料的稳定供给。

  持续签订多晶硅还原炉合同，新能源装备业务或超预期2022 年以来，公司先后与新疆中部合盛硅业、宁夏晶体新能源材料、内蒙古大全新能源、甘肃瓜州宝丰硅材料等公司签订还原炉设备合同，进一步彰显了公司还原炉装备龙头地位。随着下游硅料产能扩张，公司新能源装备业务有望给公司带来较厚的业绩增量。

  风险提示：光伏行业景气度没有到达预期，硅片项目进展没有到达预期，节能节水业务订单增长不及预期。

  证券之星估值分析提示平安银行盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示太阳能盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示东北证券盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示五 粮 液盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示华西证券盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示长城证券盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示鄂尔多斯盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示士兰微盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的是传播更多详细的信息，证券之星对其观点、判断保持中立，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关联的内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。如对该内容存在异议，或发现违法及不良信息，请发送邮件至，我们将安排核实处理。